Geruststellende start van het jaar voor Heineken

Heineken heeft het eerste kwartaal van 2026 beter afgesloten dan analisten hadden voorzien. Van een uitbuindige verrassing is geen sprake, maar de brouwer levert wel een geruststellende update af. Voor CEO Dolf van den Brink, die zijn laatste kwartaalcijfers presenteert, is dit een nette afsluiting. Een prettige uitgangspositie voor zijn opvolger.

Q1-2026 cijfers

Heineken boekte in het eerste kwartaal een netto-omzet van €6,7 mrd. Organisch groeide de omzet met 2,8%, waar analisten gemiddeld op 2,3% rekenden. Daarmee presteerde Heineken iets beter dan verwacht. Door valuta-tegenwind (de sterkere euro) werd de netto-omzet in het kwartaal nog wel met €182 mln gedrukt.

Een nog belangrijker cijfer, de netto-omzet per hectoliter, nam met 3% toe. Dat wijst erop dan Heineken erin slaagt steeds meer premiumproducten te verkopen, een belangrijk onderdeel van de strategie om de groei niet alleen uit volume, maar ook uit de prijs en mix te halen.

De totale biervolumes daalden met 0,2%. Dat is weliswaar een krimp, maar minder sterk dan de consensusverwachting van een daling van 0,6%. Vooral de regio Azië-Pacific viel op met een volumegroei van 10,1%. Juist daar liggen voor Heineken de grootste groeikansen.

Outlook blijft staan

Heineken handhaaft de verwachting voor heel 2026 van een organische groei van de operationele winst van 2% tot 6%. Daarmee geeft de brouwer een signaal van vertrouwen af.

De spanningen rond Iran en de daaruit voortvloeiende stijging van de olie- en energieprijzen kunnen de kostenbasis van Heineken onder druk zetten. Aftredend CEO Van den Brink erkent die onzekerheid en geeft aan dat het met de huidige outlook uitgaat van een tijdelijke verstoring van de wereldhandel. Als die situatie langer aanhoudt, ligt een neerwaatse bijstelling van de winstverwachting in het verschiet.

Heineken boekt ook voortgang met het productiviteitsprogramma. Het wil in 2026 voor €500 mln kosten besparen en verwacht nu uit te komen aan de bovenkant van de middellange-termijn bandbreedte van €400 tot €500 mln. Dit kan extra steun bieden aan het op peil houden van de marges wanneer energie en grondstoffen duurder dreigen te worden.

Aandeelhoudersreturn

Het aandeleninkoopprogramma loopt ook volgens plan. De tweede tranche van €750 mln van de in totaal €1,5 mrd is in februari van start gegaan. Tot en met 17 april heeft de brouwer al voor €105 mln aandelen teruggekocht, wat betekent dat het grootste deel van deze tranche nog uitgevoerd moet worden. Heineken ziet voldoende financiële ruimte om de tranche nog dit jaar af te ronden.

Over 2025 keert Heineken €1,90 dividend per aandeel uit, waarvan het slotdividend van €1,16 op afgelopen week (5 mei) is uitgekeerd. Bij de huidige koers komt het dividendrendement van 2025 uit op 2,8%.

Belangrijker is dat Heineken het dividendbeleid heeft verruimd. De pay-outratio gaat van 30 - 40% van de nettowinst naar 30 tot 50%. Daarmee ontstaat meer ruimte voor verdere dividendgroei in de komende jaren.

Groei van premiummerken

De langere termijn blijft voor Heineken in belangrijke mate draaien om premiumisering en alcholvrij bier. Volgens marktonderzoeker Grand View Research groeit de biermarkt tot 2030 naar verwachting met gemiddeld 6,8% per jaar, tot een omvang van $1.248 mrd.

De groei moet vooral komen uit verstedeljking in opkomende markten, een groeiende middenklasse in Azië en Afrika en de toenemende vraag naar premiumerken. Heineken benadrukt daarbij dat het bierverbruik per hoofd van opkomende markten nog altijd ongeveer half zo hoog ligt als in Westerse landen. Dat suggereert veel ruimte voor volumegroei op de lange termijn.

Tegelijkertijd verandert het consumptiepatroon in Europa en (Noord-)Amerika. Consumenten drinken in veel markten minder alcohol, maar zijn wel bereid meer te betalen voor kwaliteit. Dat speelt Heineken in de kaart. De brouwer is bovendien sterk gepositioneerd in alcoholvrijbier, met Heineken 0.0 als wereldwijde marktleider. Die categorie is nog relatief klein, maar groeit stevig en is minder gevoelig voor accijnsverhogingen en strengere alcoholregulering.

Inflatierisico

De hogere energieprijzen, als gevolg van de spanningen in Iran, jagen de inflatie opnieuw aan. zeker in Europa en Noord-Amerika kan dat de consument voorzichtiger maken. Hogere woonlasten, duurdere energie en hogere kosten voor levensonderhoud drukken het besteedbaar inkomen en daarmee de uitgaven in horeca en retail.

Heineken houdt rekening met dat scenario en zegt verschillende uitkomsten door te rekenen. Dat is verstandig, want juist een combinatie van kosteninflatie en zwakkere consumentenvraag vormt voor brouwers een lastig speelveld.

Degeljk kwartaal

Al met al heeft Heineken een degelijke kwartaalupdate afgeleverd. Zowel omzet als volumes kwamen iets boven verwachting uit. De outlook bleef intact en de kostenbesparingen kunnen worden voortgezet.

De belangrijke onzekerheid zit aan de kostenkant. Als de hogere energieprijzen aanhouden, zal dat onvermijdelijk doorwerken in de productiekosten en dus de marges drukken. Hoe groot dat effect is, zal waarschijnlijk pas bij de halfjaarcijfers duidelijker worden.

Vooralsnog zorgen de beter dan verwachte volumes en aanhoudende omzetgroei, in combinatie met een iets voorzichtigere houding t.o.v. de marges, ervoor dat de fair value omhoog kan ten opzichte van mijn analyse van eind vorig jaar. Ik verhoog het koersdoel naar €85, met ruimte voor een mooie upside.

Disclaimer: op dit moment heb ik geen positie in Heineken, maar ben voornemens een positie te nemen met weging rond de 5% van mijn portefeuille. Update 11-05-2026: Vanmorgen positie ingenomen van 6% tegen een aankoopkoers van €65,26