'DIY'-er The Home Depot in stilte voor de storm?

The Home Depot Inc. is de grootste doe-het-zelf retailer ter wereld. Het bedrijf richt zich op de verkoop en distributie van bouwmaterialen, gereedschap, tuinartikelen en alles wat nodig is voor renovatie en onderhoud van woningen. De kernklant bestaat uit zowel particuliere doe-het-zelvers als professionele aannemers (“Pro customers”), waarbij die laatste groep een steeds belangrijkere groeimotor voor het bedrijf vormt.

Je kunt Home Depot omschrijven als een schaalgedreven retailer met sterke pricing power, hoge omloopsnelheid van voorraden en een diep geïntegreerde supply chain. Het bedrijf profiteert structureel van trends als woningrenovatie, stijgende huizenprijzen en de vergrijzing van de Amerikaanse woningvoorraad, en die stijgt fors (zie hieronder):

Bron: Home Depot Investor Conference presentation dec '25

Het bedrijf bestaat uit meer dan 2.350 fysieke winkels in de VS, Canada en Mexico en heeft meer dan 470 duizend medewerkers. 

Kort gezegd is Home Depot een dominante marktleider in de Amerikaanse doe-het-zelf (DIY)-sector.

CEO

De CEO van Home Depot is Ted Decker. Hij werkt al sinds 2000 bij het bedrijf en is sinds 1 maart 2022 benoemd tot CEO en ‘Chairman van de Board’. Voordat hij grote baas werd, heeft hij onder andere functies gehad als Director of Business Valuation en COO, wat hem diep liet doorgronden hoe alle kanalen binnen het bedrijf samenkomen. 

Omdat hij al zo lang bij Home Depot werkt en veel belangrijke functies binnen het bedrijf heeft gehad, mogen we hem bestempelen als een betrouwbare en ervaren leider.

Dividend aristocrat

Home Depot mag zichzelf bestempelen als een ware dividend aristocrat, wat wil zeggen dat het minstens 25 opeenvolgende jaren het dividend heeft verhoogd. Het dividendrendement per jaar is zo tussen de 2 en 3%.

Voor 2025 keert het bedrijf een dividend uit van $9,32 (2,6% van de huidige beurswaarde).

Cyclisch

Hoewel Home Depot een retailer is, zit het bedrijf in een zeer cyclische markt. De omzet hangt sterk samen met de woningmarkt, de hypotheekrente en het consumentenvertrouwen. Wanneer huizenprijzen stijgen, voelen consumenten zich rijker en investeren ze meer in hun huis. Een lage of dalende rente helpt daarbij. Aan de andere kant drukken stijgende rentes en dalende huizenverkopen de vraag naar doe-het-zelf materialen en gereedschappen.

Huidige cyclus

De Amerikaanse woningmarkt zit momenteel in een fase van herstel, althans zo lijkt het. 2025 was een moeilijk jaar voor de woningmarkt. Hoge huizenprijzen drukte het aantal verkopen. Vanaf het vierde kwartaal was duidelijk verbetering zichtbaar. De huizenprijzen stegen in 2025 maar met een kleine 0,4%, mede door de lage beschikbare woningvoorraad in de VS.

De laatste ontwikkeling laat zien dat lagere hypotheekrentes en een minder snelle stijging van de huizenprijzen samen een goede basis vormen voor verdere groei van het aantal huizenverkopen. (zie hieronder)

Aantal huizenverkopen VS in 2025 Bron: Trading Economics

Analisten zijn positief over de verdere groei in de markt. Zij rekenen gemiddeld op een groei van 3% van het aantal woningen voor 2026 en voorzien een verdere stijging in de jaren daarna. Verwacht wordt dat dit grotere woningaanbod en een hoger consumentenvertrouwen zal leiden tot hogere woningverkopen. Tevens bestaat de kans dat de Federal Reserve de rente nog verder zal verlagen de komende jaren, wat een positief effect heeft op de hypotheekrente, inherent aan het aantal woningverkopen.

Cijfers 2025

Het bedrijf kwam afgelopen maand met de Q4-2025 cijfers en die werden redelijk goed ontvangen door de markt. Op de meeste punten wist het de marktverwachtingen te verslaan. Dat was weleens fijn, want in de eerste drie kwartalen van 2025 had het de verwachtingen gemist. De lat lag dus al iets lager voor de Q4 cijfers.

Kijk ik met een kritische blik, dan is wel te zien dat Home Depot het moeilijk heeft. Grote renovatieprojecten (keuken, badkamers of volledige verbouwingen) blijven uitgesteld worden in de VS. CEO Decker gaf zelf ook aan dat de verkoop van deze zogenaamde 'big ticket items' nog steeds niet aantrekken. Zolang consumenten grote renovatieprojecten blijven uitstellen, blijft er een plafond op de omzetgroei.

Dan moet ik het nog hebben over de aankoop van SRS Distribtution in 2024. De grote gok voor de verkoop aan 'profs' (professionele klanten; aannemers, dakdekkers etc.) Voor de overname heeft Home Depot een fors overnamebedrag betaald, maar het eerste volledige boekjaar 2025 was op z'n zachtst gezegd niet een heel lekker jaar voor deze nieuwe tak in het bedrijf. De volumes daalden met 28%, vanwege het uitblijven van hevige stormen in de VS, wat normaal gesproken leidt tot herstelorders voor de dakensector. Een tegenvaller.

Outlook 2026

Voor 2026 gaat het bedrijf uit van:

Aanjagers

De grote aanjager van hogere omzet- en winstgroei moet voorlopig nog komen uit pro-klanten. Daar ligt nu de focus van het bedrijf en dat is naar mijn idee een goede stap. Hoewel deze marges lager liggen, is het minder afhankelijk van de grillen van de gewone doe-het-zelver. Aannemers en bouwbedrijven blijven sneller bestellen, ook als de woningmarkt even stilstaat.

Waardering

Al met al kan ik concluderen dat de winst in 2025 werd gered door kostenbeheersing, niet door een grote vraagstijging. De turn in de markt, een structurele daling van de hypotheekrente en stijging van de huizenprijzen, moet nog komen en dat doet de omzet/winst-verwachtingen voor 2026 ook niet ten goede.

Ondanks dat Home Depot op veel punten de outlook heeft verslagen, ben ik niet heel enthousiast over de 2025 cijfers en de outlook voor 2026. Voor aankomend jaar verwacht het bedrijf een winst per aandeel dat vlak tot 4% hoger is en voor de jaren daarna voorzie ik ook geen hardere groei dan maximaal 5% per jaar. Dan kom ik voor 2027 op een winst per aandeel van $15,50 en dat is nipt voldoende.

Momenteel staat het aandeel gewaardeerd tegen 25x de winst van 2025. Vergeleken met het 10-jaars gemiddelde van 22 is dat aan de hoge kant:

Maar vergeleken met de grootste concurrenten staat het redelijk gemiddeld gewaardeerd, met wel uitschieters van Walmart en Kingfisher. 

Voor de waardering houd ik voor de komende jaren ook rekening met een gemiddelde K/W van 25x de winst. Dat is gemiddeld aan de lage kant voor een ‘consumer discretionary’, aangezien voor deze sector een gemiddelde K/W geldt van 31 binnen de S&P500 (op basis van huidige koersen), maar de laatste jaren zijn de waarderingen in deze sector hard opgelopen en de bedrijven in deze sector lopen ook uiteen. Ik vind een gemiddelde K/W van 25 daarom geoorloofd voor een retailer als Home Depot.

De positieve houding van analisten over de huidige cyclus en de groeiverwachtingen van de sector hoeven we niet te negeren, maar zolang er onzekerheid heerst in de groei van het aantal woningen in de VS, maakt mij dat voorzichtig met de groeiverwachtingen voor het bedrijf. Zo daalden in januari '26 de verkopen al met 8,6% en in februari '26 met 1,7%. Dat is fors tegen de verwachtingen in.

De markt houdt duidelijk rekening met hogere waarderingen voor dit aandeel. Het gemiddelde koersdoel van analisten is $400. Aangezien de winstgroei verwachtingen vrij laag zijn voor de komende jaren kom ik met mijn ramingen niet verder dan dit:

* Ik houd rekening met vaste marges voor de komende jaren, omdat het bedrijf niet voldoende bevestigt dat de marges omhoog kunnen.

** Er is voor 2026 en jaren daarna voorlopig nog geen aandeleninkoopprogramma aangekondigd. Het aantal uitstaande aandelen houd ik dus gelijk.

Omdat dit bedrijf maar weinig gevolgd wordt en niet heel interessant blijkt voor Nederlandse (particuliere) beleggers, vond ik het leuk en nuttig dit bedrijf eens onder de loep te nemen, aangezien het al jaren binnen de top 50 van de S&P500 genoteerd staat.

Disclaimer: op dit moment heb ik geen positie in The Home Depot Inc.