Netflix staat voor belangrijk kruispunt

Zoals ik eerder al schreef kwam Netflix met solide Q4-cijfers op de proppen. De koersreactie daarentegen was matig. Het laat zien dat de markt de outlook voor 2026 en vooral de strategische risico’s rond het $82,7 miljard bod op Warner Bros bloedserieus neemt en dat komt de koers van het aandeel niet ten goede. Is de afstraffing van het aandeel terecht?

Overname in het nieuws

Afgelopen maandag kwam naar buiten dat ook de Britten zich gaan bemoeien met de overname. In een brief aan de Britse mededingingsautoriteit schreven Britse politici dat deze overname kan leiden "tot een aanzienlijke vermindering van de concurrentie met schadelijke gevolgen voor consumenten, de toonaangevende creatieve industrie van het Verenigd Koninkrijk en de Britse filmindustrie. “ Dit geldt natuurlijk niet alleen voor de Britten, maar voor alle consumenten wereldwijd.

En tot deze conclusie was ook de Amerikaanse president Trump al gekomen afgelopen week. Trump heeft laten blijken dat hij bezorgd is over de nog grotere marktmacht die Netflix gaat krijgen met deze overname.

De komende weken of maanden zal deze onzekerheid nog in het aandeel zitten tot er een definitieve deal komt. (of niet). 

Cijfers 2025

Voor Q4-2025 ging de markt uit van circa $11,97 miljard omzet en een EPS van $0,55. Netflix overtrof deze verwachtingen licht:

• Revenue: $12,05 miljard (+18% YoY)

• Net income: $2,42 miljard (+29% YoY)

• EPS: $0,56 (iets boven consensus)

• Free cash flow: $1,87 miljard

• Members: boven 325 miljoen betalende accounts

  
  

Dat Netflix sterke groeicijfers laat zien was te verwachten, maar van de outlook voor 2026 had ik meer verwacht. De omzetgroei ligt met 13% net iets onder mijn verwachtingen van +15% YoY. De operating marge van 31,5% ligt dan wel net iets boven mijn verwachting van 31%, maar het meest tegenvallende aan deze outlook is de verwachte vrije kasstroom van $11 miljard. Ik zat met mijn eerdere ramingen op $11,5 miljard en deze moet ik dus naar beneden bijstellen.

Dit alles kan ik doorrekenen naar een vrije kasstroom groei van 16%, met een ongeveer gelijkblijvende vrije kasstroom marge van 21% en dat is nog steeds fors.

Hier nog de outlook cijfers voor 2026:

Q1-2026 outlook

• Revenue: $12,16 miljard (+15% YoY)

• EPS: $0,76

• Operating margin: 32,1%

• 
  

Full year 2026 outlook

• Revenue: $50,7 – $51,7 miljard (gem. +13% YoY)

• Operating margin: 31,5%

• Free cash flow: $11 miljard

• Advertentie-inkomsten: ~2× groei t.o.v. 2025

De omzet komt daarmee iets boven de meeste schattingen te liggen, maar met name de marge en free cash flow ramingen blijven achter bij de consensus-modellen, wat de voornamelijke trigger was van de negatieve reactie op de cijferpublicatie. 

Door de mogelijke deal met Warner Bros heeft Netflix ook aangekondigd het aandeleninkoopprogramma uit te stellen en cash te reserveren voor de overname. Weer een punt waar Netflix’ aandeelhouders niet blij van worden. 

Meer focus op advertenties

Wat afgelopen jaar weer een belangrijke groeipijler is gebleken, zijn de advertentie-inkomsten van Netflix. Deze zijn in 2025 al ruim verdubbeld naar $1,5 mrd en Netflix verwacht voor 2026 wederom een verdubbeling, naar $3 mrd. De reden waarom dit zo hard groeit is dat (naar eigen zeggen) 55% van de nieuwe abonnees kiest voor het goedkopere abonnement met advertenties. Netflix stuurt in 2026 meer op hun eigen advertentieplatform en integratie van programmeerbare advertenties met behulp van AI-gestuurde advertentie tools. De advertentie-activiteiten worden op deze manier een steeds belangrijke factor om op termijn de marge verder te kunnen ondersteunen. 

Nieuwe content

Goede content is waar Netflix op leeft en dat maakt of breekt het jaarresultaat. Netflix breidt daarom veel uit met zowel nieuwe series en films als nieuwe seizoenen van bestaande series. Zo komen in 2026 belangrijke titels uit:

• Little House on the Prairie; een nieuwe versie van de klassieke tv-serie.

• Bridgerton (seizoen 4)

• Stranger Things spin off: Tales from ‘85

• Avatar: The Last Airbender (seizoen 2)

• The Night Agent (seizoen 3)

  
  

En met name in Amerika breidt Netflix uit met live-content, waarbij ook de advertentie-inkomsten een belangrijke rol kunnen spelen. Netflix zet bijvoorbeeld in op live-wedstrijden van de NFL en WWE, maar ook het FIFA WK Dames van 2027 en 2031 worden in Amerika bij Netflix live uitgezonden. 

Conclusie

Al met al is Netflix zijn kracht nog niet verloren, maar de jaren van grote groei lijken wel zo langzamerhand achter de rug. Netflix staat op een kruispunt. Enerzijds laten de 2025 cijfers zien dat Netflix financieel gezond is en dat het blijft groeien, anderzijds wordt de waardering van Netflix lager, omdat het minder hard groeit en beleggers minder geneigd zijn hogere waarderingen te betalen voor het aandeel. Het wordt meer een waarde aandeel. En door dat oogpunt wordt er meer focus gelegd op verbetering van marges en hogere vrije kasstromen. 

De komende jaren zijn cruciaal voor Netflix om te laten zien dat de advertentie business opgeschaald kan worden (mede door inzet van live-evenementen en live sportwedstrijden) en dat de core content van Netflix sterk genoeg blijft om te blijven groeien in het aantal abonnees, want dat is uiteindelijk de belangrijkste groeipijler. 

Koersdoel

Ik kom met mijn koersdoel niet verder dan $80, rekening houdend met de lager dan verwachte vrije kasstroom voor 2026 en ook het uitstel van het aandeleninkoopprogramma heb ik verwerkt in de ramingen. De koersafstraffing van het aandeel vind ik dan ook terecht.

Disclaimer: op dit moment heb ik geen positie in Netflix