Prosus belooft al jaren, maar wanneer gaat het eindelijk leveren?

21 mei 2026

Prosus, op papier al jaren ondergewaardeerd en analisten plakken er fors hogere koersdoelen op dan er op dit moment op het bord staat, maar toch weet het kwartaal op kwartaal teleur te stellen. Afgelopen week kelderde de koers opnieuw met ruim 8%. Tijd om te begrijpenwaarom dit aandeel zo hardnekkig mislukking trekt. Afgelopen week publiceerde Prosus een onverwachte strategische update. De kern van de boodschap? Boekjaar 2027, dat loopt tot 1 april volgend jaar, staat "volledig in het teken van executie". Geen (grote) overnames en geen grote plannen. Voor de markt klinkt dat eerder als een toegeven van achterstand dan als belofte van beterschap en dat pikt de markt niet. Het aandeel kelderde diezelfde dag nog met ruim 8%.

Eerlijk is eerlijk: Prosus heeft de afgelopen anderhalf jaar onder CEO Fabricio Bloisi wel stappen gezet. De transitie van pure investeerder naar operationeel techbedrijf is ingezet. De focus ligt nu op een handvol E-commerce-bedrijven in Europa, Latijns Amerika en India, met Maaltijdbezorgers iFood en Just Eat Takeaway en betaalplatform PayU als speerpunten in Europa.

In het eerste halfjaar van boekjaar 2026 verbeterde de (adjusted) EBIT-marge tot 12% tegenover een 7% een jaar eerder. De vrije kasstroom steeg met ongeveer 45% en voor het eerst droegen ook de activiteiten buiten Tencent positief bij aan de vrije kasstroom.

Het probleem is dat dit allemaal te weinig, te laat en te afhankelijk van Tencent is. Zolang Tencent 80 procent van de nettovermogenswaarde van Prosus uitmaakt blijft er een stevige korting in het aandeel zitten.

Prosus kan ook niet zomaar van het belang af. Er zijn maar weinig logische kopers die een belang van miljarden in één keer wil overnemen. Als het belang onder de 10 procent zakt, mag het eerst 22,4 procent afrekenen met de Zuid-Afrikaanse belastingdienst. Dat vreet de winst op.

Dat er een korting zit in een dergelijke holding is niet gek. Maar die is doorgaans niet 30 tot 40%. Dat de korting in Prosus zo hoog is, is puur sentiment en wantrouwen. En dat wantrouwen heeft als oorzaak dat de markt het management niet voldoende vertrouwt, omdat zij niet de aandeelhouderswaarde weet te creëren die wel wordt beloofd. Dat maakt het bedrijf ronduit onvoorspelbaar en daarvoor prijst de markt een extra korting in. Waarbij niet geheel onterecht ook het China-risico genoemd mag worden.

Voorlopig blijft de markt nog een fikse 'korting' inprijzen en zo lang dat sentiment niet draait laat ik deze korting aan mijn neus voorbij gaan.